臺灣指數公司特選臺灣價值高息指數
壹、前言
臺灣指數公司特選臺灣價值高息指數(簡稱「臺灣價值高息指數」)係以臺灣
上市上櫃股票為母體，自發行市值前 300 大股票中，參考巴菲特價值投資哲
學，融合多項企業基本面指標，篩選能持續為股東創造現金流、基本面穩固、
盈利能力佳和具持續增長潛力之公司，綜合考量自由現金流量收益率、股利
率及益本比擇優選取 50 檔股票；成分股以股利率加權，表彰符合關鍵財務
指標股票之股息導向投資組合績效表現。
貳、計算與管理
一、臺灣價值高息指數分「價格指數」 (Price Index)、「報酬指數」 (Total
Return Index)，由臺灣指數公司負責編製，委請臺灣證券交易所計算及
即時資訊傳輸。
二、臺灣指數公司依指數編製規則進行成分股定期審核。
三、臺灣指數公司將保存所有成分股的收盤市值紀錄。
四、指數編製、維護及管理等原則，參閱「臺灣指數公司有價證券指數通則」。
參、成分股的選股原則
一、採樣母體：
1. 指數母體：臺灣證券交易所上市與中華民國證券櫃檯買賣中心上櫃
普通股股票；非屬管理股票、興櫃股票及經公告為變更交易方法或
停止買賣股票者；但因減資或轉換為控股公司、新設公司或變更面
額等原因換發新股票而停止買賣者仍可列入母體。
2. 採樣範圍：指數母體排除創新板股票後，選取發行市值前 300 大之
股票。
二、成分股篩選標準：
1. 流動性檢驗：
最近 1 個日曆月成交金額總額排序前 70%股票。若非屬既有成分
股，另應滿足以下任一條件：
a. 最近 12 個日曆月成交金額總額前 20%股票。
V1.0.0
2
b. 最近 12 個日曆月中，至少有 8 個月自由流通週轉率達 3%或至
少有 8 個月的日平均成交金額達新台幣 1 億元以上。
2. 指標篩選：
屬採樣母體之股票須符合下列階段篩選：
a. 第一階段：以下指標皆須滿足，並同時符合流動性檢驗：
i. 非屬第一上市、第一上櫃公司。
ii. 最近 4 季 EPS 總和為正值、且最近 3 年度均有發放現金
股利1；5 月定期審核另排除定期審核生效日前已除息之
年配息股票。
iii. 金融業與非金融業分別依照負債比率屬前 90%低。
iv. 金融業與非金融業分別依照資產報酬率與股東權益報酬
率屬前 90%高。
v. 益本比屬前 80%高。
vi. 最近 4 季稅後淨利屬前 90%高。
vii. 最近 4 季毛利率成長屬前 90%高。
viii. 對區域投資集中度指標2屬前 95%低。
b. 第二階段：
i. 若通過第一階段股票未達 90 檔，則放寬成分股篩選標準，
直至通過股票達 90 檔以上為止。
ii. 最近 252 日下行風險3之倒數屬前 90%高。
3. 排序方式：
分別將自由現金流量收益率、股利率指標及益本比標準化後計算綜
合分數，選取綜合分數排名前 50 名之股票。
三、權重計算：
1. 股利率加權。
1 惟金融業排除現金股利含有資本公積者。
2 對區域投資集中度指標係考量中國轉投資金額及淨資產占比。
3 下行風險 = √
∑ min (0,𝑅𝑡)
𝑁 2𝑡𝑁× √252；𝑅𝑡為日還原股價報酬率、0 < 𝑁 ≤ 252
2. 個別成分股權重不得超過 8%，同時不得超過下列任一指標4：
a. 自由流通市值占比之 5 倍。
b. 近 3 個月平均成交金額占比之 5 倍。
c. 設定「預擬資產管理規模」為所有追蹤臺灣價值高息指數之公
開發行基金之資產規模5無條件進位至新台幣 250 億元之倍數。
使用「預擬資產管理規模」計算個別成分股投資金額，投資金
額占發行市值不得超過 4%、且投資金額占自由流通市值不得
超過 10%。
肆、指數計算方法
一、 指數計算頻率：
1. 臺灣價值高息指數自 2024 年 2 月 26 日起，於臺灣證券交易所與中
華民國證券櫃檯買賣中心交易時間內，每隔五秒以成分股最新成交
價格計算及公布即時指數一次，並於每日收盤後計算一次收盤指數。
2. 臺灣指數公司另編製臺灣價值高息報酬指數，就臺灣價值高息指數
考量現金股利因素後加以調整，用以反映包含現金股利之報酬，該
指數於每日收盤後計算並公布一次。
二、 計算公式：
1. 臺灣價值高息指數為「價格指數」：
指數 =
指數市值
指數除數
× 基準指數
𝐼𝑛𝑑𝑒𝑥𝑡 =
∑ 𝑐𝑝𝑖,𝑡 × 𝑠𝑖,𝑡 × 𝑝𝑖,𝑡
𝑛
𝑖=1
𝐷𝑖𝑣𝑖𝑠𝑜𝑟𝑡
× 5000
𝑐𝑝𝑖,𝑡 × 𝑠𝑖,𝑡 × 𝑝𝑖,𝑡 = 成分股 i 在 t 日的指數成分股市值
𝑛 = 指數成分股檔數
𝑝𝑖,𝑡 =成分股 i 在 t 日的價格
4 若無法完成權重分配時，得逐步放寬指標 a 與指標 b 之倍數限制、及指標 c 之投資金額占比
份額，放寬倍率以參數之 1.5 倍為限，之後，成分股權重上限並可逐步放寬至 10%；倘若仍無
法完成權重分配，則優先滿足放寬後之成分股權重上限及指標 c。若「預擬資產管理規模」未
達 250 億元，則成分股權重僅需同時滿足權重上限 8%、指標 a 及指標 b。
5 採用審核資料截止日之收盤資料。
4
𝑠𝑖,𝑡 =成分股 i 在 t 日的發行股數
𝑐𝑝𝑖,𝑡 =成分股 i 在 t 日的係數乘積；使用之係數依本公司「TIP 指
數系列企業活動處理通則」SmartBeta 投資型指數所定
𝐷𝑖𝑣𝑖𝑠𝑜𝑟 = 「價格指數」之指數除數；收盤後成分股依本公司
「TIP 指數系列企業活動處理通則」SmartBeta 投資型指數調整指
數除數以維持指數連續性，調整方式如下：
指數除數 = 前 1 日指數除數
× (
前 1 日收盤之指數市值 ± 異動指數市值
前 1 日收盤之指數市值 )
註 1：基期設定為 2023 年 12 月 15 日，基準指數設定為 5000 點。
註 2：在基期之指數除數即為當時指數市值
∑ 𝑐𝑝𝑖,𝑙𝑎𝑢𝑛𝑐ℎ × 𝑠𝑖,𝑙𝑎𝑢𝑛𝑐ℎ ×
𝑛
𝑖=1 𝑝𝑖,𝑙𝑎𝑢𝑛𝑐ℎ，launch = 基期。
2. 臺灣價值高息報酬指數為「報酬指數」：
指數 =
指數市值
指數除數
× 基準指數
𝐼𝑛𝑑𝑒𝑥𝑡 =
∑ 𝑐𝑝𝑖,𝑡 × 𝑠𝑖,𝑡 × 𝑝𝑖,𝑡
𝑛
𝑖=1
𝐷𝑖𝑣𝑖𝑠𝑜𝑟𝑇𝑅𝑡
× 5000
𝐷𝑖𝑣𝑖𝑠𝑜𝑟𝑇𝑅 = 「報酬指數」之指數除數；收盤後成分股依本公司
「TIP 指數系列企業活動處理通則」SmartBeta 投資型指數調整指
數除數以維持指數連續性，調整方式如下：
指數除數 = 前 1 日指數除數
× (
前 1 日收盤之指數市值 ± 異動指數市值
前 1 日收盤之指數市值 )
伍、指數成分股調整及指數維護作業
一、成分股定期審核調整：
1. 每年 2 次進行成分股定期審核，以 5、11 月的第 7 個交易日為審核
基準日，審核資料截至前一個月最後一個交易日。每次定期審核後
5
選取成分股檔數 50 檔6。
2. 成分股調整之緩衝區7：排名在第 35 名以內之股票即納入成為指數
成分股，既有成分股若排名在第 65 名之後則從指數成分股中刪除；
處理後，將排名第 36 至 65 名視為候選成分股，以既有成分股優先，
按排名挑選成分股。惟 11 月時需同時滿足至多替換 15 檔之限制8。
3. 成分股定期審核結果，於審核基準日之後，間隔 5 個交易日後生效；
於指數定期審核生效日(含)起設有 5 個交易日的指數調整過渡期，
將定期審核異動之權重分配在 5 個交易日內調整。
4. 指數除數維護方式，採成分股定期審核之指數調整過渡期各前一交
易日收盤資料，計算新成分股組合與原成分股組合之指數市値差異
作為異動指數市值。
5. 控股公司或新設公司定期審核使用之成分股篩選資料期間不足者，
如轉換股份之代表公司符合採樣母體資格，得合併採用該代表公司
或股票之資料。
二、臺灣價值高息指數為 SmartBeta 投資型指數，成分股不定期調整、係數
乘積、發行股數、指數除數等維護，依本公司「TIP 指數系列企業活動
處理通則」辦理；成分股若因此刪除，則不予遞補。
三、自由流通量係數處理原則：
1. 自由流通量係數若低於 10%，則不納入成分股採樣。
2. 配合成分股定期審核生效日，更新自由流通量係數。
3. 自由流通量係數依據臺灣指數公司「自由流通量係數編製規則」產
製之最近期數據更新。
6 依據前次定審之成分股檔數為設定檔數，惟若達到權重上限之檔數占比逾 70%，每次以 5 檔
為單位新增成分股檔數，且成分股檔數至多為 60 檔。
7 緩衝區因應最新之成分股檔數進行等比例調整。
8 當經緩衝區調整後，替換檔數仍超過 15 檔時，則於通過指標篩選者中，分別依綜合分數遞減
排序，優先選取至多 35 檔既有成分股及以非既有成分股補滿 50 檔；本條件亦依據最新之成分
股檔數進行等比例調整。
結論分析:
這檔00940元大臺灣價值和他綁定的
【臺灣指數公司特選臺灣價值高息指數】，
除了【臺灣價值】四個大大的正體字特別吸引人外，
我們深入分析一下，
也會發現它是臺股第一檔明確追求價值傾向的ETF，
當然還是不免加入了高股息還有月配息的機制，
(以及平準金)，
臺股當然已經有許多高股息的ETF在指數中有價值、品質甚至是動能傾向，
譬如之前提到的兆豐永續高息等權(00932)，
就同時有這三種因子，
但我個人其實不太喜歡等權重，
來分析這檔新出的【臺灣價值】ETF，
首先它也是上市上櫃都有，
這是新出的臺股ETF通常會包含的，
畢竟有些公司不想要上市，
停留在上櫃的價值股也較多，
對ETF來說這是好事，尤其現在ETF資金已經擴張到需要全臺股市場來滿足了，
策略上篩出上市上櫃前三百大，
先要求較高的流動性，這是合理的:
最近 1 個日曆月成交金額總額排序前 70%股票。若非屬既有成分
股，另應滿足以下任一條件：
a. 最近 12 個日曆月成交金額總額前 20%股票。
V1.0.0
2
b. 最近 12 個日曆月中，至少有 8 個月自由流通週轉率達 3%或至
少有 8 個月的日平均成交金額達新台幣 1 億元以上。
2. 指標篩選：
屬採樣母體之股票須符合下列階段篩選：
a. 第一階段：以下指標皆須滿足，並同時符合流動性檢驗：
i. 非屬第一上市、第一上櫃公司。
ii. 最近 4 季 EPS 總和為正值、且最近 3 年度均有發放現金
股利1；5 月定期審核另排除定期審核生效日前已除息之
年配息股票。
iii. 金融業與非金融業分別依照負債比率屬前 90%低。
iv. 金融業與非金融業分別依照資產報酬率與股東權益報酬
率屬前 90%高。
v. 益本比屬前 80%高。
vi. 最近 4 季稅後淨利屬前 90%高。
vii. 最近 4 季毛利率成長屬前 90%高。
viii. 對區域投資集中度指標2屬前 95%低。
b. 第二階段：
i. 若通過第一階段股票未達 90 檔，則放寬成分股篩選標準，
直至通過股票達 90 檔以上為止。
ii. 最近 252 日下行風險3之倒數屬前 90%高。
再來是指標篩選，
可以看到雖然是臺灣價值+高股息，
但實際上新出的ETF為了追求報酬率，
都會加入大量的品質因子，
稅後淨利前10%，稅後淨利成長前10%，
負債比最低前10%，股東權益報酬率前10%，
價值則是使用益本比，前20%，
光是這樣篩選完，出來的都是財務健全、估值較低的好公司了，
值得注意的是它有一個區域投資集中度排除最高的5%，
說明書下面有一段小字，提到這指的是對中國投資，
畢竟臺股對中國投資最高的5%，可能很多產業都不在臺灣了，
排除它們也是合理的策略，也符合【臺灣價值】，
算是指數編撰者的用心，
當然也不只針對中國，實際上它也排除了所謂第一上市上櫃的KY股，
畢竟公司總部都不在臺灣了，除了有明顯的股市風險外，
降低不必要的曝險也是好的策略，
3. 排序方式：
分別將自由現金流量收益率、股利率指標及益本比標準化後計算綜
合分數，選取綜合分數排名前 50 名之股票。
再來是最後的排序，從上面篩選出的至少90檔股票，
排出前50名，
股利之外，還有價值傾向的益本比，
比較有趣的是這檔ETF蠻重視自由現金流，
篩選和排序都有用到，
自由現金流已經被證明是很重要的品質因子，
美股也有【金牛 COWZ】
(Pacer US Cash Cows 100 ETF)，
雖然內扣高但是表現不錯，
主因就是自由現金流高的公司有很強的防禦面和主動性，
不論是再投資或承受風險的能力都很強，
放在臺灣，也可以說有能力配出更多的股息，
當然就可以看出這又是一個品質+價值的排序策略，
這幾年臺股雖然動能至上，報酬率非常驚人，
但隨著資金盤面的變動，
專心在價值和績優股上應該是很穩健的策略，
00940元大臺灣價值高息採用月初配息，
10元上市價算補充健保費的話，
應該可以買到200張左右，
目前看起來策略上也算蠻全面的，
唯一要擔心的是陷入價值陷阱當中，
但它又加入了大量的品質篩選，
老實講買到的已經是臺股淨利和淨利成長前10%的公司了，
應該是不太需要擔心報酬率，
像我這種退休族，
其實買個一、兩百張就能過幸福的日子了，
目前預計2024八月會開始配息，
我應該也先買個100張就好，
也祝福大家都能幸福生活，
神保佑我們。
God bless us.
(っ´ω`c)
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