劉仲敬談費拉散沙社會（精華版）

 

在費拉散沙眾多的貴國。所謂貴國乃傳教界最大一塊沒有收割的麥田，反面的涵義就是孤魂野鬼無產階級最多。組織度只要超過貧下中農，不難在數目上大增。

文明的衰亡將會造就一種末人群眾，完全不同於文明開始前的蠻族。末人是怯懦的，因為他們已經無法保證勇敢與自由的聯繫。末人是懶惰的，因為他們已經無法保證勤勞與富裕的聯繫。民是詭詐而卑劣的；因為正直和聲望意味著為長遠利益犧牲眼前利益，而他們只有現在、沒有未來。末人就是喪失文明福利以後的啓蒙者，除了眼前的感官享受外無所追求，組織共同體的能力與願望都已經消失。自治對他們毫無意義，除非作為相互掠奪的藉口。他們注定要以越來越卑劣殘酷的手段，爭奪越來越少的資源。只有征服者才能阻止他們在自相殘殺中滅亡，用奴役的鎖鏈保障他們的動物性安全。他們的詭詐、陰柔和狠毒在勇敢、正直、愚昧的征服者面前毫無用處，就像分解屍體的蟲豸根本沒有猛獸捕獵的戰鬥力。對末人而言，甚至奴役都是一種秩序的輸入。他們是純粹的秩序消費者，覺得任何組織資源都無比珍貴。

美股投資紀錄: OMFL，羅素1000動態多因子ETF，報酬最高的ETF，關注實體經濟大幅提高收益率。

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本文為個人投資紀錄使用，資料僅個人研究，不做任何投資建議，請自行評估後再閱讀。

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ETF名稱 : OMFL (羅素1000動態多因子ETF)

成立日總報酬 : 99.99% (2023/2/22)

成立日期 : 2017/11/08（已成立5年）

總年化報酬 : +15.02%

本益比 : 10.51 (Price to Earnings Ratio)

本淨比 : 1.86 (Price to Book Ratio)

殖利率 : 1.74% (Distribution Yield)

股東權益報酬率 : 22.48% (Return On Equity)

ETF規模 : 2,499.10 百萬美元 (2023/2/22)

總管理費用(%) : 0.29% 

交易所 :Cboe BZX Exchange Inc 

簡介 : 

OMFL絕對是在臺灣非常冷門的ETF，

事實上這篇文章可能是唯一一篇講解OMFL的投資紀錄，

然而在2023/2/22號這一天，

它正式登上了多元型ETF的報酬王寶座，

近五年高達100%的報酬率，

可說是擊敗了大多數的對手，

更重要的是，我們回測近幾次的下跌，

OMFL確實提前進行了防禦性的換股，

並且下跌的更少，上漲的更多，

如此累積下來，它就超越了大部分的競爭對手，

並且登上了ETF報酬榜的王座。

我們深入理解OMFL的投資策略，

它真實的關注消費者情緒、建築活動、製造業指標，

和勞動力市場、就業數據等等實體經濟指標，

確定經濟是在擴張、放緩、收縮還是復甦，

然後相應地對股票進行評分，

你會看到它在上升段使用動能、規模和價值因子，

景氣下跌時則使用低波動、品質因子，

最後的結果就是，它的報酬長期領先大盤，

並且在股市下跌時損失的更少，上漲時獲利更多，

這是真的從市場賺錢，

真正領先市場的ETF，

OMFL其實還有兩個同策略ETF，

一個叫做IMFL，也就是Invesco International Developed Dynamic Multifactor ETF，

(國際動態多因子版)

另一個則是OMFS，Invesco Russell 2000® Dynamic Multifactor ETF

(小型股2000版本)

說到這裏你會發現這個ETF有著複雜的歷史，

它是被投資公司Invesco買下的一系列投資組合，

可以看到 OMFL 和一系列的ETF，

原本是OppenheimerFunds (OFI)的策略產品，

後來收購後存留下的幾個特色ETF之一，

所以OMFL其實是:

Oppenheimer + Multi + Factor + Large 的意思，

(歐本海默多因子大型股ETF)

需要注意的是，這三檔ETF基金，

目前只有OMFL美國大型股的表現和規模比較適合投資，

OMFL的規模目前是2,500百萬美金左右，

其實以因子ETF來說並不算太小，

這幾個月規模也有成長，

考量策略的複雜度，

OMFL專心在美國最大的1000間公司，

比較不會出現報酬與市場過度偏差的情況，

但我實際交易的經驗來說，

報價和折溢價都有一定幅度的價差，

因為這類比較小的因子ETF通常在
Cboe BZX Exchange Inc (芝加哥期權交易所) 交易，

不像大型的ETF有充足的流動性和報價速度，

當然我自己就會選擇折價時進場，

根據紀錄，

過去幾次崩跌時都有出現大幅折價的現象，

不過流動性、規模和安全性仍然是一個考量，

Invesco當然是一間很大的投資公司，

甚至在臺灣也有總部，

理論上是不會隨便收掉2,500百萬美金規模的ETF，

尤其OMFL其實是目前的報酬王，

當然這主要受到美國市場的影響，

可以看到OMFL的持股其實相當分散，

事實上這個指數目前是由Invesco合作協助維護，

從公開說明書可以了解到，

目前是每月由Invesco顧問提供經濟指標，

再由指數公司進行因子策略的參考編撰，

我持續觀察了幾個月的持股，

確實會有很大幅度的變動，

譬如之前採用品質和低波動因子時，

就有比較多的大型股和抗跌股，

現在則更傾向價值、規模、動量，

可以看到目前的本益比只有10倍左右，

本淨比也只有1.8倍，

這就是一種因子選股的結果，

理論上會持續有超額的報酬

需要注意的是就像我上面提到的，

它的本益比、本淨比可能會有很大的變化，

當景氣收縮放緩時，

它就會再次轉向品質和低波動因子，

這也是為什麼它能提前進行防禦，跌少漲多，

累積驚人的超額報酬，

OMFL終究是從美國最大的1000間公司進行選股，

加上因子策略，長期來說報酬自然會不錯，

並且再加入市場和實體經濟景氣的判斷，

做出類似主動投資的結果，

OMFL有幾個隱憂，

例如0.29%的管理費是稍微高了一點，

但考量到它的複雜度和投資策略幾乎接近主動投資了，

只要它成功的換股抗跌一次，

可能這0.29%就可以完全忽略了，

我個人不太喜歡過度陷入管理費陷阱當中，

管理費當然愈低愈好，

但因此放棄30~50%的超額報酬可就不是一件好事了，

尤其OMFL的策略確實很全面，

也很少見，

目前市場上的因子ETF，

通常還是關主股票和股價本身，

很少有關注實體經濟的ETF，

OMFL又獲得了絕佳的真實報酬，

是因子ETF有特色的領先者，

我想還是很值得投資的，

配息基準日	除息日	發放日	幣別	短期資本利得	長期資本利得	配息總額
2022/12/20	2022/12/19	2022/12/23	美元			0.199540
2022/09/20	2022/09/19	2022/09/23	美元			0.174390
2022/06/22	2022/06/21	2022/06/30	美元			0.170530
2022/03/22	2022/03/21	2022/03/31	美元			0.120640
2021/12/21	2021/12/20	2021/12/31	美元			0.093690
2021/09/21	2021/09/20	2021/09/30	美元			0.156720
2021/06/22	2021/06/21	2021/06/30	美元			0.106880
2021/03/23	2021/03/22	2021/03/31	美元			0.124760
2020/12/22	2020/12/21	2020/12/31	美元			0.190320
2020/09/22	2020/09/21	2020/09/30	美元			0.178540
2020/06/23	2020/06/22	2020/06/30	美元			0.114790
2020/03/24	2020/03/23	2020/03/31	美元			0.104380
2019/12/24	2019/12/23	2019/12/31	美元			0.187150
2019/09/24	2019/09/23	2019/09/30	美元			0.134050
2019/06/25	2019/06/24	2019/06/28	美元			0.128060
2019/03/20	2019/03/19	2019/03/21	美元			0.062410
2018/12/27	2018/12/26	2018/12/28	美元			0.139230
2018/09/26	2018/09/25	2018/09/27	美元			0.135300
2018/06/20	2018/06/19	2018/06/21	美元			0.011980
2018/03/19	2018/03/16	2018/03/20	美元			0.062300
2017/12/29	2017/12/28	2018/01/02	美元			0.084040

觀察配息紀錄，

OMFL這類ETF終究是追求資本增長，

如果總報酬長期超過其他ETF，

那累積的配息成長也會有勝出的一天，

我覺得OMFL最大的投資價值在於防禦和因子策略兼具，

當實體經濟指標真的開始衰退，

OMFL就會將持股轉換成防禦型的大型股、品質股、低波股，

反之當景氣反彈，

它就會再加入一些規模、動量、價值的因子，

光是成功的跌少漲多一次，

就能讓它的報酬超過大盤許多，

這種可攻可守的策略，深入研究起來，

其實就是許多主動投資人追求的理想結果，

OMFL其他的隱憂還是在規模和流動性上，

即便有著絕佳的報酬，

但不代表規模和流動性能有大幅增加，

我自己是有緩慢的投入OMFL作為加強的因子策略部位，

畢竟ETF就算清算了，仍然只是把錢給拿回來而已，

Invesco這幾年經營的ETF都有不錯的報酬，

譬如SPGP更換指數後，也是領先過很長的一段時間，

QQQ這類獨佔的大型ETF也是規模驚人，

但OMFL畢竟是收購後才加入Invesco的，

雖然特別保留下來了，但還是有可能做一些轉型，

結語:

這幾年因子和主動ETF有增加的趨勢，

我認為OMFL是走在市場前端的領袖之一，

更是目前(2023/2/22日) 的綜合型ETF報酬王，

更用較低的波動打敗了一些槓桿類的ETF，

跌少漲多四個字聽起來容易，

做起來卻很困難，

ETF是很好的工具，

只要長期持有就能得到相同策略報酬的成果，

真心希望能有愈來愈多像OMFL這樣的ETF，

真實地關注實體經濟和成長，

並且做出有規律、有策略的持股變換，

來達成跌少漲多，持續累積的超額報酬，

總之，OMFL是目前的報酬王，

很值得一篇文章紀念，

希望獲利也能持續累積下去。

(っ´ω`c)

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2022全球ETF排行榜

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SCHD是好的投資嗎 ? 美國高股利成長ETF，股息價值投資之可能性。

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本文為個人投資紀錄使用，資料僅個人研究，不做任何投資建議，請自行評估後再閱讀。

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ETF名稱 : SCHD (嘉信美國高股利股票型ETF)

總管理費用(%) : 0.06 (極低)

總年化報酬 : +14.28%

成立日期 : 2011/10/20（已成立11年）

成立日總報酬 : 320.37% (2022/12/17)

ETF規模 : 43,737,683,395 美元 (2022/12/16)

本益比 : 13.40 (Price to Earnings Ratio)

本淨比 : 3.20 (Price to Book Ratio)

殖利率 : 3.14% (Distribution Yield)

簡介 : 本基金所追蹤之指數為Dow Jones U.S. Dividend 100 Index，在扣除各種費用和支出之前追求達到和指數一樣的投資表現，包括價差與利息收益。

分析 : 

首先，這是一檔在臺灣相對冷門的ETF，

但在美國規模也是連年成長，

目前已經超過一兆臺幣，並且在各討論版相當有知名度，

尤其海外退休討論上，這幾年已經成為了主要ETF之一，

會注意到這隻ETF主要是財管信託的帳戶有提供這檔標的，

並且管理費用也相當低廉，不輸VT、VIG、VYM這類低費用率的策略ETF，

更有著相當於價值股的低本益比，

名字雖然叫做 【美國高股利股票型ETF】 ，

但實際上並不是大家常聽到的高配息低報酬，

相反的，指數策略加入了股息『成長』的要素，

我自己這幾年也做了許多研究，

以臺股來說，如果是過度追逐高股息的策略確實並不推薦，

因子投資上，也有人稱高股息不能作為合理的策略因子，

不過有在關注市場的人應該也知道，

美股這幾年出現了許多 【股息貴族】 ETF，

他們的策略基本上是追求穩定股息『成長』，

將股息作為公司基本面的評價標準，

實際上是【價值】和【品質】因子策略的結合，

而實際研究後發現這幾年的報酬確實是不得了，

目前 (2022/12/17) 成長股在去年的多頭後已經修正超過30%，

同時S&P500、大盤VTI，也受到不少影響，

以目前的總報酬來看，SCHD (嘉信美國高股利股票型ETF)，

是超過S&P500、VOO、VTI，甚至是成長股VUG的，

畢竟最近進入熊市，原先是想增加價值股的配置，

譬如 VTV (美國大型價值股)，或者最近流行的小型價值股，

但研究後認為這檔標的有足夠的報酬、提高價值和現金流的效果，

從報酬走勢中，可以看出SCHD (嘉信美國高股利股票型ETF)，

超越VTI和VUG是最近幾個月的事情，

長期來看VTI和VUG或許是更好的資產配置，

但SCHD (嘉信美國高股利股票型ETF)確實在這波熊市中展現了超額的報酬，

以及升息循環中更低的波動性，

我認為這是不可忽視的，

畢竟在美股，一個以股息策略為主的ETF打敗了S&P500、大盤VTI，

甚至是成長股VUG，

在這個12月基本上是事實，

可以看到它基本上有超過 14% 的年化報酬，

並且在這波熊市中相對抗跌 (成長股今年下跌30%左右，全市場下跌約15%)，

SCHD (嘉信美國高股利股票型ETF)，策略上配息率約3%左右，

並不會真的降低到報酬，

合理的配息率相較成長股也可以減少賣出的手續費成本、操作時間和頻繁度，

稅率是海外和美國投資人擔心的問題之一，

嘉信官網有加入最高稅率的報酬預估，

可以看到SCHD (嘉信美國高股利股票型ETF) 即便以最高稅率計算，

仍然有超過10%的年化報酬，

尤其海外投資人雖然不用付出資本利得稅，

10~30%上下的股息預扣稅對於股利有著相當影響，

以官網的算法來看，每年扣除約1%左右的報酬是合理的，

臺灣的海外所得收入有著相對高的免稅額，

在資本不高的情況下其實不用太擔心臺灣的海外股利稅收，

換匯也不會有問題，

但聯邦政府的這筆稅務在稅務協定下是必需的，

而在蔡政府的努力下，美股預扣稅有望降低，

美國兩黨聯邦參議員今天提交《臺灣租稅協定法案》（Taiwan Tax Agreement Act），授權總統與臺灣簽署租稅協定。這項法案將可以避免美國與臺灣政府，對在兩邊都有業務營運的企業和股息進行課稅(2023/7/7)。

希望您看到這篇文章時，

美國已經幫臺灣的稅率降低了，

報酬走勢和策略分析的角度，

SCHD (嘉信美國高股利股票型ETF) 納入條件包含了 :

(詳見官網)

至少連續10年支付股息、市值高於5億美元，

有充足流動性，但不包括房地產信託REITs，

並用自由現金流對債務比率、ROE、現金殖利率、5年股息成長率作為指標，

篩選出100檔股票，進行市值加權後，每個標的4%，

單一產業上限25%(按GICS分類)，

成分股策略雖然不完全是等權重，

但4%的上限已經起到了相當程度分散的效果，

有些人喜歡強制等權重，不過我個人認為市值策略還是可以避免一些小公司帶來的風險，

主力持股包含了 : 默克藥廠、輝瑞公司、IBM、博通公司、Home Depot、美國安進、思科系統、百事集團、德州儀器、洛克希德·馬丁等等，

可以看出前排持股都是該產業中的堅實成份，

雖然不是高估值的尖牙公司，

但穩定的基本面和合理的估值、更適合做為防守型的標的，

另外翻開比較後段的持股，也包含了相當多金融類股，

我認為這種配置上，比較大的成份股剛好都是實業公司，

從醫學、科技、晶片、零售、系統、食品、設備和軍事工業都有涵蓋，

尤其藥廠這幾年因為疫情成長許多，

必然帶來了額外的超額報酬，

另外後段的金融類股，則用較低的估值和較高的收益報酬，

產生了類似小型價值因子的效果，

這應該是這一年在大型成長股修正後，

這檔ETF能在後疫情時代超越大盤甚是成長股的原因，

配息基準日	除息日	發放日	幣別	短期資本利得	長期資本利得	配息總額
2022/12/08	2022/12/07	2022/12/12	美元			0.703400
2022/09/22	2022/09/21	2022/09/26	美元			0.636700
2022/06/23	2022/06/22	2022/06/27	美元			0.703800
2022/03/24	2022/03/23	2022/03/28	美元			0.517600
2021/12/09	2021/12/08	2021/12/13	美元			0.619800
2021/09/23	2021/09/22	2021/09/27	美元			0.587000
2021/06/24	2021/06/23	2021/06/28	美元			0.539600
2021/03/25	2021/03/24	2021/03/29	美元			0.502600
2020/12/11	2020/12/10	2020/12/15	美元			0.601500
2020/09/24	2020/09/23	2020/09/28	美元			0.543000
2020/06/25	2020/06/24	2020/06/29	美元			0.442000
2020/03/26	2020/03/25	2020/03/30	美元			0.441900
2019/12/13	2019/12/12	2019/12/17	美元			0.465800
2019/09/26	2019/09/25	2019/09/30	美元			0.485500
2019/06/27	2019/06/26	2019/07/01	美元			0.420900
2019/03/21	2019/03/20	2019/03/25	美元			0.352000
2018/12/13	2018/12/12	2018/12/17	美元			0.405400
2018/09/26	2018/09/25	2018/09/28	美元			0.366800
2018/06/27	2018/06/26	2018/06/29	美元			0.405600
2018/03/19	2018/03/16	2018/03/22	美元			0.261500
2017/12/19	2017/12/18	2017/12/22	美元			0.344800
2017/09/19	2017/09/18	2017/09/22	美元			0.343900
2017/06/21	2017/06/19	2017/06/23	美元			0.331200
2017/03/22	2017/03/20	2017/03/24	美元			0.325800
2016/12/21	2016/12/19	2016/12/23	美元			0.398700
2016/09/21	2016/09/19	2016/09/23	美元			0.243800
2016/06/22	2016/06/20	2016/06/24	美元			0.317400
2016/03/23	2016/03/21	2016/03/28	美元			0.298100
2015/12/23	2015/12/21	2015/12/28	美元			0.271500
2015/09/23	2015/09/21	2015/09/25	美元			0.298900
2015/06/24	2015/06/22	2015/06/26	美元			0.306300
2015/03/25	2015/03/23	2015/03/27	美元			0.269900
2014/12/24	2014/12/22	2014/12/29	美元			0.275400
2014/09/24	2014/09/22	2014/09/26	美元			0.254400
2014/06/25	2014/06/23	2014/06/27	美元			0.269300
2014/03/26	2014/03/24	2014/03/28	美元			0.247800
2013/12/26	2013/12/23	2013/12/30	美元			0.248900
2013/09/25	2013/09/23	2013/09/27	美元			0.230600
2013/06/26	2013/06/24	2013/06/28	美元			0.225000
2013/03/20	2013/03/18	2013/03/22	美元			0.199300
2012/12/27	2012/12/24	2012/12/31	美元			0.258100
2012/09/19	2012/09/17	2012/09/21	美元			0.207800
2012/06/20	2012/06/18	2012/06/22	美元			0.206200
2012/03/21	2012/03/19	2012/03/23	美元			0.137900
2011/12/21	2011/12/19	2011/12/23	美元			0.121700

從上表配息紀錄可以看出，

成立至今的股息基本上連年成長，

十年增加了約五倍左右，

並且這是在淨值也持續增加的前提下，

更重要的是，SCHD (嘉信美國高股利股票型ETF)目前的本益比在14倍左右，

和 VTV (美國大型價值股ETF) 的16倍比較，

其實是相對安全的價值投資組合，

結語:

SCHD (嘉信美國高股利股票型ETF)，

在今年成功擊敗S&P500、大盤VTI、成長股VUG，

是相當亮眼的成績，

憑藉著高股息成長、低費用率、甚至是高報酬，

對於退休族群來說非常有吸引力，

難能可貴的，在美股的寒冬中，

出現了有足夠殖利率、成長率、低本益比和費用率的價值投資標的，

即便從走勢比較中可以推測，

長期來看VTI、VUG大盤和成長股可能在多頭時有更好的表現，

但在這次空頭中高股利價值股或許也體現了合理的投資價值，

就像我在美國的退休討論區中看到的留言一樣，

"股息和股價就像滾雪球一樣，再也不擔心賣出或其他麻煩的操作了"

當然我並不建議將主要的資金配置在 SCHD (嘉信美國高股利股票型ETF) 上，

畢竟這是一檔蒐集 100 高股息成長為主的策略型ETF，

即便在這次疫情和空頭中有較佳的表現，

有可能是受到醫療生技股的拉抬，

長期來說股利和稅務也可能會降低報酬，

作為少量的資產配置，

增加現金流和減少操作，

讓投資變得輕鬆一些並不是壞事，

尤其在空頭中，SCHD (嘉信美國高股利股票型ETF) 的低費用、低本益比、

高配息率和成長率，

給退休族群不小的安定感，

如果不希望將資金全放入波動和估值較大的成長股，或者全市場，

相信 SCHD (嘉信美國高股利股票型ETF) 是可以作為價值型的防禦標的，

並且不用太過於擔心降低報酬的問題，

我已經買入一些 SCHD (嘉信美國高股利股票型ETF) 當作聖誕節的禮物，

相信長期來說可以減少一些我們在投資上的煩惱，

策略面來說，還是希望VTI、VUG為主，

畢竟這類ETF比較全面且長期策略比較完善，

不用太擔心股息降低報酬或者策略失效的問題，

但從正面的角度來說，

既然目前 SCHD (嘉信美國高股利股票型ETF) 展現了他作為防禦型投資的價值，

在空頭市場中增加現金流也是一件好事，

這是一個好的ETF，希望大家不要因為 "高股息" 三個字就忽略了它，

相信對於全市場和各種投資因子策略會有更好的理解。

最後深入分析:

SCHD的策略其實包含了【股息】、【股息成長】、

【自由現金流債務比】、【ROE】，

它的【ROE】通常會比大盤高，

持股的企業有較低的【負債比】和較高的現金流，

這代表著這些公司有更好的盈利能力和資金狀況，

實際上是【品質】和【價值】因子的一種組合，

通常股息ETF直接進行報酬計算會出現一些偏差，

您可以試著調整股息再投入的時間，

並加入其他策略來發揮價值投資的最大效果。

此圖顯示了股息價值股在過去，

【網路泡沫】、【金融海嘯】空頭市場獲勝的指數回測記錄，

在價值股崛起的情況下，

報酬甚至可能領先市場兩倍，

所以股息、價值、品質等等因子策略，

仍是很有參考性的，

不論您看到這篇文章時市場是偏向成長或價值，

請記得當空頭和股災來襲，

經過驗證的選股策略，

特別是【低負債比】、【高現金流】、【ROE】、

【股息】和【股息成長】歷史的公司，

很可能會重新勝出，短期的回測報酬不是一切，

能夠在多變的市場中保持適應力，才是投資的好方法。

(っ´ω`c)

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