近幾年指數投資可以說是愈來愈盛行了，
網路上也充斥著單筆投入，指數投資必勝，
這些盲目投資者的言論，
其實像我這樣已經退休的人，
已經不需要再擔心投資報酬率的問題了，
平常看一下「華爾街日報」每天更新的市盈率和收益率就可以了，
客觀事實是，在十年前真的推廣指數投資的人是非常少數，
現在看到的幾個網路聲量比較大的，
在最初都有種「正本清源」的說法，
例如:
「股債分配，指數投資明明就很好，為什麼主流卻是主動投資?」
「全球市場，分散市場明明就很好，為什麼主流卻是投資美股?」
「因子投資，報酬理論明明就很好，為什麼主流卻是市值投資?」
「兩倍槓桿，最高獲利明明就很好，為什麼主流卻是不開槓桿?」
我相信這些人最初都是立意良善，
希望能推廣所謂「正確」的投資觀念，
但隨著時間流逝，這些派系愈來愈大，
成為了主流之後，寫文章、開課、出書、賺流量的也愈來愈多了，
這篇文章並不是要反對這些市值指數派的信仰，
投資本來就沒有所謂的聖經，
只是希望減少「指數投資必勝」，
「其他策略全部無效」這種論點而已，
在市場，有賺錢都是贏家，
不需要為了對錯而爭執，
更重要的是，投資人應該了解自己投資的目的是什麼，
而非盲從和四處傳教。
(っ´ω`c)
1.【市值型指數投資必勝?】
市值型指數投資信徒的謬誤，
最常見的就是大量投入VT、VTI、0050，
然後閉上眼睛，認為自己的報酬必然勝出，
其他的投資者都是輸家，
客觀事實是，
VT、VTI連前百名都排不上，
這還只是在和ETF進行比較，
如果將視野放到全球市場和基金，
就會知道市值型指數投資落後的對手是非常多，
像這種空頭年，甚至持有現金的人都能打敗市值型指數ETF，
當然你可以說，這是升息的空頭，通通不能算，
硬是把時間拉回大盤指數投資的多頭牛市，
這種鴕鳥心態的市值型指數投資人實在是太多了，
市值型指數投資每年都會落後領先者3~5%的報酬，
就連OMFL都曾以十年以250%打敗VTI的200%，
升息的高利率環境下，連高股息都會贏過大盤，
市值型指數投資確實是一種強大，多變化性的策略，
如果市場今天資金豐沛，追求成長股，
那麼全市場就會往成長股的方向提高持股，
反之，市場資金缺乏，往價值股的方向移動，
那麼全市場就會往價值股的方向提高持股，
如果今天有一種投資策略能穩定獲利，
那麼也會持續墊高該策略買進的持股市值，
最後市值型指數投資也能吸收到被動市場定價的報酬，
但是，投資人要清楚地了解到，
市值型指數投資之所以稱為【被動投資】，
就是因為它持續落後於市場定價，
一定是因為市場進行有效的交易後，
才會反應到市值型指數投資的基金上頭，
永遠落後半拍，所以報酬也永遠落後，
如果今天問你，投資的目的是什麼，
很多人一定會疑惑【投資就是為了賺大錢啊?】，
那麼你就不應該使用市值型指數投資，
市值型指數投資僅承擔了全市場估值過高的風險，
獲得的額外報酬也是最稀少，最被動的，
複利確實是一種強大的策略，
公司的實質獲利又分為配息、回購和股東權益，
除了配息以外，公司回購或股東權益保留，
本質都是在市場持續承擔風險，
一旦市場估值過高，經濟風險上升，
這些額外獲利都可能顯著減少甚至回吐，
因此，我們必需說，
市值型指數投資，
只是一個被動，且永遠不會勝出的策略，
將它過度神化並不是一件好事。
2.【兩倍指數必勝?】
兩倍指數必勝可以說是市值型指數投資的一種加強版，
這些人的邏輯是，一倍指數如果不會贏的話，
那麼兩倍槓桿應該就會贏了吧?
首先，最基本的觀念，
一般的人哪怕是將資產的90%配置於股票，
都屬於相當的高風險，
何況是提高槓桿比例，
因此，兩倍指數派又開始推廣50%投資法，
也就是50%的現金，50%進行兩倍槓桿，
話先說在前頭，不論是比較相近成熟的日本市場，
還是持續成長的美國股市，
使用兩倍槓桿做50 : 50分配都沒有明顯優勢，
難道台股真的得天獨厚，只投資一半的槓桿就能獲得高報酬?
把時間拉回2016/5/20，新政府上台前，
你就會看到，兩倍槓桿跌幅大於全市場，
只要市場進入盤整，兩倍槓桿就會出現真實磨損，
你現在看到的兩倍槓桿報酬，
真的是臺灣這幾年經濟太好，主要企業獲利明顯上升，
半導體產業領先獲利的效果而已，
而支持兩倍槓桿的策略僅限於臺股市場的理由，
僅僅只有指期股息逆價差這個因素而已，
換個說法，兩倍槓桿派更應該尊重一下股息策略，
畢竟這是兩倍槓桿ETF勉強有的優勢，
但期貨逆價差絕對不是必然，
事實是期貨的正逆價差受到市場情緒和資金影響，
即便如此，我其實是不反對做多兩倍臺股指數的，
在臺股現在經濟較好，股市回測數字好看時，
有人願意投入兩倍槓桿支持臺灣，都是一件好事，
畢竟一旦發生戰爭或其他風險提高時，
這些人的資金就必需要救市，為市場提供支撐，
同島一命，
唯一要提醒的是，50%槓桿投資的方式，
只要進行過一次的再投入或平衡，
曝險就超過100%了，因此不能和原型指數比較，
生命週期投資法，在於動態的調整槓桿的比例來提高報酬，
前提是要存活超過60年，不要遇到戰爭或更激烈的崩盤，
保持健康和工作、再投入等等的，
對於我這種退休的人，實在是沒有必要，
請記得如果您已經有足夠的錢了，
就不需要再用高風險的方式進行投資
但如果是年輕力壯，工作辛勤的人，
確實是可以嘗試看看。
指數投資沒有風險，或風險很低，
甚至說放十年、二十年以上必然獲勝，
這樣的論點有很大的問題，
尤其上面提到少數比較激進的指數支持者，
每次討論空頭時，
就會說現在本益比較2000年網路泡沫還低，
如果再一次市場本益比破百，
那麼早就可以財富自由了，
真的是這樣嗎?
S&P500 本益比是最值得關注的資料之一，
事實是過去幾年美股的本益比都持續墊高，
本益比最高出現在2009年來到123.73倍，
這一年大家有財富自由了嗎?
答案是沒有，因為金融海嘯、銀行倒閉、景氣蕭條，
企業獲利大幅下滑，
本益比才會飆高，
而美股最低的本益比則出現在1917年世界大戰期間，
美國總統伍德羅·威爾遜使用:
《聯邦佔有和控制法》
將大部分美國鐵路置於美國鐵路管理局之下，
希望更有效地為戰爭運輸軍隊和物資，
全市場指數投資派常說如果世界再次衰退，
沒有人能逃過一劫這種說法來逃避現實，
各位應該要思考的是過去十年受惠於低利率環境，
成長股大幅領先價值股，
然而這樣的情況在2022年升息後出現了改變，
你會發現成長股在這年的十年回測報酬，
不僅輸給了價值股，
還輸給了高股息，
這就是當利率提高，
估值過高的公司必然修正的結果，
甚至可以說，你如果不在高點賣出的話，
估值過高的股票和被墊高的全市場，
報酬都是一場空，
請記得你人生的每一天都有可能結算，
不可能永遠停留在多頭和高估值的時期，
當你在空頭時回測，會發現結果相當不同。
4.【高股息策略必敗?】
如果你是在2022年最後一天進行十年回測，
你會看到美國高股息SCHD和全市場VTI的十年報酬是:
260% : 210%，美國高股息十年領先50%，
甚至扣掉所有配息，高股息仍然勝出，
這就是股息價值傾向在高利率時擊敗市場的證明，
這幾年美股已經有很多以股息成長作為價值投資評估的策略，
那些買美國高股息【SCHD】的人在升息時可以笑得很開心，
畢竟什麼也不做，只領股息還打敗了每年花時間賣股票，
提領市場資金卻輸給躺著領股息的人，
就連巴菲特自己也領了驚人的股息，
美國也開始修法包含回購也要納稅，
股息投資其實是一種價值傾向，
並沒有不好，甚至會在利率提高時勝出，
被動收入的核心在於，不需要花時間做任何操作，
市場的真實報酬，只有通膨和配息，
其餘的股票回購和股東權益保留，
都是將資金持續的留在市場，
承擔經濟和環境惡化的風險，
如果你已經退休了，
與其每年在市場花時間提領4%，
不如尋找一下類似【SCHD】的成長型股息標的，
畢竟公司獲利以外的漲跌，
往往都太過受到市值和估值影響，
如果花了一堆時間投資全市場賣股，
最後卻輸給股息價值投資者，
真的要好好想想自己投資的目的是什麼，
特別要注意的是，
幾個比較常見的高股息:
SCHD、VIG、VYM等等，
每個的策略都不太一樣，
我曾經看到有人直接拿SCHD和VIG來比較，
老實說這兩者追蹤指數不同、策略不同，
SCHD和VIG持股相似更是不到15%，
本益比更是15比20左右，
顯然VIG太關注成長，VYM太關注股息，
深入研究SCHD的策略就會知道它是在價值中尋找合理成長，
ROE更是全市場的兩倍多，
這是一種良好的因子策略，
SCHD的2.5~3.5%殖利率其實是很合理的，
然而全市場的指數投資者，
很多時候對於投資的角度太過狹隘，
看到高股息就先進行攻擊，
還會有很多信徒在下面鼓掌，
對於基金和策略沒有任何的了解，
這其實都是不樂見的，
股息現金流的價值投資者，適合已經退休，
需要被動收入生活的人，
你可以不用再花時間投入，專心享受生活，
等到真的股災時，再考慮投資替子孫存股，
這是很好的老人策略，
實際回測也真的有比較好的報酬，
請永遠記得，當利率上升、市場資金退潮時，
成長股和大盤將會輸給股息價值的策略。
5.【指數投資的真相?】
每次看到有人在討論版詢問投資策略時，
下方就會不停地重複VT、VTI、0050，
這些傳教士寫文章、開課、出書、賺流量，
也許是缺錢，也許是沽名釣譽，也許真的是無事可做，
但尤其是當人們在討論產業類股的時候，
還是會有狂熱的指數派傳教士不停地傳教，
「所有的產業和類股都已經由市場定價，沒有投資的必要」，
「XX總是幫我們導正投資觀念，不要投資全市場以外的東西」，
「XX說得是對的，投資全市場才是正解，感謝XX的導正」，
人們要思考的是，所謂被動市值型指數投資，
其實是放棄定價權的一種落後策略，
如果你真的只認識VT、VTI、0050的話，
那麼你要做的事情是專心工作，
把定價權交給市場和專業投資機構，
也不要再上網吹捧市值型指數投資的傳教士，
因為狂熱的指數信徒只是盲目地依靠他人的定價，
做一個放棄學習和思考的投資人，
我可以和你說同樣是指數投資，
也存在著OMFL(羅素1000動態多因子)這樣的ETF，
過去幾年都穩定超越大盤，
事實上它就是所謂的ETF報酬冠軍，
真實的關注消費者情緒、建築活動、製造業指標、
和勞動力市場、就業數據等等實體經濟指標，
確定經濟是在擴張、放緩、收縮還是復甦，
然後相應地對股票進行評分，
你會看到它在上升段使用動能、規模和價值因子，
景氣下跌時則使用低波動、品質因子，
最後的結果就是，它的報酬長期領先大盤，
並且在股市下跌時損失的更少，上漲時獲利更多，
這才是真的從市場賺錢，真的領先市場的指數投資，
當然你也可以選擇像SPGP(標普500成長合理價格)這樣的ETF，
跳脫市值選股，獲得明顯更高的報酬，
像SPGP、OMFL這種ETF冠軍，
他們幾年內都領先了全市場30~50%，
並且持股比例也都分散，沒有重壓單一股票，
這是確實能做到的事情，
這篇文章並不是要反對任何的指數投資，
事實上VT、VTI、臺灣50等等都是很好的投資，
本文的目的在於鼓勵投資人多思考，多認識，
多接觸，多理解不同的投資策略，
不要存在著指數投資的偏見，
也不要對其他人的策略貼上輸家的標籤，
事實上，不論是:
主動、市值、股債、因子、槓桿、
股息、價值、成長、產業分配等等的，
每種策略都有它存在的理由，
有些是為了降低波動，有些是為了最大化現金流，
有些則用風險換取額外報酬，有些單純就是持股的策略，
需要注意的是，大部分的指數都只關注股票和市場做估值，
像OMFL這種真的加入實體經濟策略的ETF目前還是少數，
如果你想要長期打敗大盤，又不希望受到估值變化的影響，
選擇還是比較有限，
畢竟小型價值、多因子這類的策略，
如果資金湧入，那麼就可能失效，
關注實體經濟的變化，反而是獲得超額報酬的核心方法，
請記得，人類經濟成長有五個核心的要素:
1.穩定成長的人口結構和移民。
2.充足的宜居地與可耕種土地。
3.安定的政治環境與地理邊界。
4.持續的知識經濟與技術創新。
5.穩定的政權輪替與本土和平。
如果你真的對人口學、經濟學、政治學、地理學，
能夠有更深入的研究，
尋找對的市場，對的產業並不如想像中困難，
增加自己的現金流、被動收入，
在對的時間投入市場，提高報酬，
專心在本業和健康生活，
更重要的是，請善待身邊的人，
買一間舒服的房子，享受美好的藍天和白雲，
能夠看見彩虹、綠地、安靜與良好的空氣品質，
才是你人生中真正重要的資產，
你的【健康】、【伴侶】、【子女】、【事業】等等，
都是值得投資的，
本文的最後是希望在鼓勵多元的投資觀念同時，
也能夠提醒大家，資產不只有財產，
報酬率只是財產的一小部分，
有錢就應該用在有意義的地方，
作者是【場外人生】的開發總監，
期許各位善待自己和這個社會，
相信對於人生觀和投資方向會有很大的幫助。
(っ´ω`c)
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