| 公共財政 |
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主權財富基金（SWF ）或主權投資基金是一種國有投資基金，投資於股票、債券、房地產、貴金屬等實體資產和金融資產，或投資於私募股權基金或對沖基金等另類投資。主權財富基金在全球進行投資。大多數主權財富基金的資金來自大宗商品出口收入或中央銀行持有的外匯存底。
有些主權財富基金可能由中央銀行持有，中央銀行在管理國家銀行體系的過程中累積資金；這類基金通常具有重大的經濟和財政重要性。其他主權財富基金只是各種實體為了獲得投資回報而投資的國家儲蓄，在財政管理中可能不會發揮重大作用。
累積的資金可能源自或代表中央銀行和貨幣當局持有的外幣存款、黃金、國際貨幣基金組織（SDR）和特別提款權這些是主權國家的資產，通常以本國和不同儲備貨幣（例如美元、歐元、英鎊和日圓）持有。此類投資管理實體可以是官方投資公司、國家退休基金或主權基金等。
人們一直在嘗試將主權實體持有的資金與央行持有的外匯儲備區分開來。主權財富基金的特徵是長期回報最大化，外匯存底服務於短期「貨幣穩定」和流動性管理。近年來，許多中央銀行擁有的儲備遠遠超出了流動性或外匯管理的需求。此外，人們普遍認為，除了短期、高流動性的貨幣資產之外，大多數人都進行了大規模的多元化投資，儘管幾乎沒有公開數據支持這一說法。
歷史
「主權財富基金」一詞於 2005 年由安德魯·羅扎諾夫 (Andrew Rozanov) 在題為《誰擁有國家財富？ 》的文章中首次使用。在中央銀行雜誌上。[ 1 ]雜誌上一版描述了從傳統儲備管理轉向主權財富管理的轉變；隨後，隨著全球官方消費能力的飆升，這個詞得到了廣泛的使用。[需要引用]
主權財富基金是第一個利用主權資本來遏制2007-2008 年全球金融危機初期的金融損失的機構。[ 2 ]：1-2家 主權財富基金能夠在這種情況下迅速做出反應，因為與監管機構不同，主權財富基金積極參與市場。[ 2 ]：2
2008 年至 2021 年間，主權財富基金迅速成長，這些基金管理的全球資產從約 4 兆美元增加到超過 10 兆美元。[ 2 ]：3
主權財富基金投資於股票、債券、房地產、私募股權和對沖基金等多種資產類別。許多主權基金直接投資於機構房地產。根據主權財富基金研究所的交易資料庫顯示，2012 年下半年，機構房地產領域的主權財富基金直接交易額約為92.6億美元。的數據，500.2 億美元。[ 4 ]
早期的主權財富基金
主權財富基金已經存在了一個多世紀，但自2000年以來，主權財富基金的數量急劇增加。第一批主權財富基金是美國非聯邦國家基金，成立於 19 世紀中葉，旨在資助特定公共服務。[ 5 ]因此，美國德克薩斯州是第一個制定此類計劃以資助公共教育的州。永久學校基金( PSF) 成立於 1854 年，旨在惠及中小學，隨後於 1876 年設立永久大學基金(PUF)，旨在惠及大學。 PUF 擁有公共土地，根據 1845 年德克薩斯共和國與美國之間簽訂的吞併條約的條款，國家保留了這些土地的所有權。雖然 PSF 最初是由州立法機關撥款資助的，但在 PUF 成立的同時，它也獲得了公共土地。第一個為主權國家設立的主權財富基金是科威特投資局，這是一個商品主權財富基金，於 1953 年科威特從英國獨立之前利用石油收入創建。截至 2023 年 7 月，科威特主權財富基金（當地人稱為 Ajyal 基金）目前價值 8,530 億美元。[ 6 ]
另一個早期註冊的主權財富基金是吉里巴斯收入均等儲備基金。該基金成立於 1956 年，當時密克羅尼西亞吉爾伯特群島的英國政府對肥料用磷酸鹽的出口徵稅，此後該基金的規模已增至 5.2 億美元。[ 7 ]
性質和目的
15%
40 年來股息支付總額為 267 億美元。
股息不進行再投資，可用作政府收入。
主權財富基金通常是在政府有預算盈餘且國際債務很少或沒有的情況下創建的。[可疑-討論]將這種過剩流動性作為貨幣持有或將其用於直接消費並不總是可能或可取的。當一個國家依賴石油、銅或鑽石等原料出口時尤其如此。在這些國家，創建主權財富基金的主要原因是資源收入的屬性：資源價格的高波動性、開採的不可預測性和資源的耗竭性。
主權財富基金主要以商品為基礎，許多主權財富基金是由石油豐富的國家建立的。[ 2 ]： 中國的5個主權財富基金是這個較典型模式的一個顯著例外。[ 2 ]：5
穩定主權財富基金的創建是為了減少政府收入的波動性，以應對繁榮-蕭條週期對政府支出和國家經濟的不利影響。
儲蓄主權財富基金為子孫後代累積儲蓄。挪威政府退休基金就是這樣的基金之一。人們認為，資源豐富國家的主權財富基金有助於避免資源詛咒，但有關這個問題的文獻存在爭議。政府也許能夠立即花掉這筆錢，但可能會導致經濟過熱，例如在烏戈·查韋斯領導下的委內瑞拉或沙阿時代的伊朗。在這種情況下，存錢在低通膨時期消費往往是可取的。
創建主權財富基金的其他原因可能是經濟的或戰略的，例如不確定時期的戰爭基金。例如，海灣戰爭期間科威特投資局管理的超額準備金超過了貨幣儲備所需的水平（儘管現在許多央行都這樣做）。新加坡政府投資公司、淡馬錫控股或穆巴達拉在一定程度上表達了加強本國作為國際金融中心地位的願望。此後，韓國投資公司也採用了類似的管理方式。主權財富基金投資於所有類型的公司和資產，包括小米等新創公司和Bloom Energy等再生能源公司。[ 8 ]
根據 2014 年的一項研究，主權財富基金的創建並非出於儲備累積和商品出口專業化的原因。相反，主權財富基金的傳播最好被理解為一種時尚，某些政府認為創建主權財富基金是一種時尚，並受到其他國家所做行為的影響。[ 9 ]
作為市場參與者，主權財富基金影響其他機構投資者，他們可能認為與主權財富基金一起進行的投資本質上更安全。[ 2 ] : 9 這種影響越來越常出現，尤其是挪威政府退休基金、阿布達比投資局、淡馬錫控股和中國投資公司的投資。[ 2 ] : 9 SLF 有助於提高國家利用其選擇性股權投資來促進其產業政策和戰略利益的能力。[ 2 ]：9
對主權財富基金的擔憂
主權財富基金的成長之所以受到密切關注，是因為：
- 隨著該資產池的規模和重要性不斷擴大，其對各種資產市場的潛在影響也不斷擴大。
- 一些國家，例如美國，2007年通過了《外國投資和國家安全法案》，擔心主權財富基金的外國投資會引起國家安全擔憂，因為投資的目的可能是為了政治而非金融目的而確保對具有戰略意義的行業的控制。
- 美國前財政部長勞倫斯·薩默斯認為，美國可能會失去對資產的控制權，讓給更富裕的外國基金，這些基金的出現「動搖了資本主義邏輯」。[ 5 ]這些擔憂導致歐盟（EU）重新考慮是否允許其成員國利用「黃金股」來阻止某些外國收購。[ 10 ]這項策略在很大程度上被歐盟排除為可行的選擇，因為擔心它會引起國際保護主義的死灰復燃。在美國， 1988 年《綜合貿易和競爭法》的埃克森-弗洛里奧修正案 (Exon-Florio Amendment to the Omnibus Trade and Competitiveness Act of 1988) 解決了這些問題。 L. No. 100-418，§ 5021，102 Stat。 1107、1426（經 50 USC app. § 2170 (2000) 修訂），由美國外國投資委員會(CFIUS) 管理。[需要進一步解釋]
- 其透明度不足是投資者和監管機構關注的問題：例如，資金規模和來源、投資目標、內部製衡、關係揭露以及私募股權基金的持股。
- 主權財富基金的同質性遠不如中央銀行或公共退休基金。
- 缺乏透明度，從而增加了金融體系的風險，或許成為「新的對沖基金」。[ 11 ]
主權財富基金政府承諾遵守某些規則：
- 累積規則（收入的哪一部分可以花費/保存）
- 提款規則（政府何時可以從基金提款）
- 投資（收入可投資於國外或國內資產）[ 12 ]
2008年政府興趣
- 2008年3月5日，美國眾議院金融服務委員會聯合小組委員會舉行聽證會，討論「外國政府投資在美國經濟和金融領域的角色」。美國財政部、美國證券交易委員會、美國聯邦儲備委員會、挪威財政部、新加坡淡馬錫控股和加拿大退休金計畫投資委員會的代表出席了聽證會。
- 2008年8月20日，德國通過了一項法律，要求議會批准危害國家利益的外國投資。具體來說，它會影響非歐洲投資者收購一家德國公司超過 25% 有投票權的股份，但經濟部長邁克爾·格洛斯 (Michael Glos)承諾，投資審查將「極其罕見」。該法案大致仿照美國外國投資委員會的類似立法。主權財富基金也增加支出。 2015年，卡達宣佈在五年內向美國資產投資350億美元。[ 13 ] [ 14 ]
聖地牙哥原則
在《聖地牙哥原則》推出之前出現了許多透明度指標，其中一些指標比其他指標更為嚴格。為了解決這些問題 ，世界上一些主要的主權財富基金於 2008 年 9 月 2 日至 3 日在智利聖地亞哥舉行了一次峰會。組。隨後，工作小組起草了《24 條聖地牙哥原則》，制定了一套關於主權財富基金運作方式的透明度、獨立性和問責制的全球通用國際標準。 [ 15 ] [ 16 ]這些建議於 2008 年 10 月 11 日提交給國際貨幣基金組織國際貨幣金融委員會後發表。主權財富基金國際論壇成立的目的是維持未來的新標準並在國際政策辯論中代表這些標準。[ 17 ]
截至2016年，已有30檔基金[ 18 ]正式簽署該原則，合計佔全球主權基金管理資產的80%，即5.5兆美元。[ 19 ]
自然資源豐富的發展中經濟體通常被鼓勵採用主權財富基金的良好治理標準，例如強調透明度、問責制和健全投資實踐的聖地牙哥原則。這種方法通常比本地內容政策更受青睞，本地內容政策可能在治理薄弱的情況下助長腐敗和尋租行為。[ 20 ]
SWF 的大小
截至2020年12月24日，主權財富基金管理的資產達7.94兆美元。
截至 2020 年，擁有由石油和天然氣出口資助的主權財富基金的國家總額為5.4兆美元。預算盈餘和私有化收入來融資。中東和亞洲國家的主權財富基金佔所有主權財富基金的 77%。
主權財富基金的枯竭
歷史上有無數主權財富基金破產。最引人注目的是阿爾及利亞的 FRR、巴西的FSB、厄瓜多爾的眾多 SWF 安排、巴布亞新幾內亞的 MRSF 以及委內瑞拉的 FIEM 和 FONDEN。這些資金耗盡的主因是政治不穩定，而經濟決定因素的角色一般較不重要。[ 23 ]
不穩定國家的主權財富基金可能會為主權財富基金投資的接受國帶來風險，因為主權財富基金資助國的不穩定性使這些投資具有不確定性，並可能在短期內撤資以應對政治風險。[需要引用]
丹麥、卡達、中國或澳洲等高度穩定的國家由於政治穩定，不太可能出現主權財富基金枯竭的情況。[需要引用]
最大的主權財富基金
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耶 穌 對 他 說 ： 你 要 盡 心 、 盡 性 、 盡 意 愛 主 ─ 你 的 神 。
—— Matthew 22:37 —— 馬 太 福 音 22:37